Aux Pays-Bas, la situation des fonds de pensions inquiète.

louis Marie
3 févr. 2021
4 min de lecture

Pour Klaas KNOT, gouverneur de la banque des Pays-bas, les difficultés importantes des fonds de pensions ont pour responsable la politique monétaire accommandante de la BCE ; c’est le quantative easing, un taux directeur très bas voire négatif, de l’argent gratuit. Ces années de taux bas ont entrainé une réelle chute des rendements financiers des fonds de pensions. Dès lors, le financement des retraites dans un système par capitalisation se tend. Au pays bas, il faut ajouter à cette chute des recettes, une hausse des dépenses de retraite ; en effet l’Europe, de manière plus générale, connait un vieillissement de sa population, et donc une hausse de son nombre de retraités. (Voir pyramide des âges).

Des solutions existent, comme la diminution des pensions, la hausse des cotisations, le report de l’âge des retraites (2021). Le gouvernement néerlandais a d'ailleurs amorcé une hausse progressive de l'âge légal du départ à la retraite (67ans en 2024). Cependant, ces actions peuvent amener des contestations ; ce qui s'explique en partie par le fait que l'espérance de vie en bonne santé aux Pays-Bas est de 61,1ans (Insee).

C’est 3 millions de personnes qui touchent leurs retraites via ce système. On estime un déficit de 13 Milliards. Les Pays-Bas sont le pays où la retraite par capitalisation a la plus grande place ; bien qu’il existe un régime de base qui fonctionne sur le modèle de la répartition. Les fonds de pensions financent les retraites complémentaires, celle-ci sont facultatives, mais représentent 32% des retraites totales aux Pays-Bas. Ce taux est sans équivalent dans l'union européenne.

Le taux de remplacement néerlandais est l’un des plus hauts du monde (70% à 80%). Depuis 2008 et la crise financière mondiale, la situation s’est dégradée. L’argent gratuit via un taux directeur bas a créé une masse monétaire importante, cela a mis le système financier sous pression. Les banques et fonds de pensions ne dégagent plus les marges nécessaires afin de financer les retraites.

A noter que les fonds de pensions néerlandais, détiennent de la dette d'états ; la dérégulation du marché est grande sur ce secteur. On paie pour pouvoir placer sur des actifs sûrs (dette allemande ou suisse par exemple. Voir tableau. Lecture possible : Si on prête à l'Allemagne, sur 10 ans, au moment du remboursement on recevra moins que la mise de départ. Cependant ces obligations d'état reste attractives du fait de l'inflation, il faut raisonner via le coût d'opportunité.)

Aujourd’hui les fonds de pensions sont dans une situation très compliquée. Au Pays-Bas, un fond de pensions sur six doit réduire les retraites. Cette situation n’est pas propre à la hollande ; Les Etats-Unis (Californie, Chicago), l'Angleterre connaissent des cas similaires.

Le FMI constate une part de plus en plus grande des Junks Bonds dans le portefeuille des fonds d’investissement ; leur nombre a doublé sur la décennie. Ces dérives sont inquiétantes puisqu’elles menacent la stabilité financière mondiale.

Si les fonds de pensions ont pu prospérer, depuis 1980 et le Tournant libéral, c’est au prix de salaires et d’un pouvoir d’achat sous pressions. Des économistes comme Thomas Piketty nous montre que la part de la valeur ajoutée versée au Capital a augmenté ; cela a nourrit le système financier. La financiarisation à outrance, a permit au système de perdurer. Cependant, elle se traduit aujourd’hui par un taux d’intérêt (et donc un rendement) et d’inflation bas.

Selon Martine Orange le système financier est à bout de souffle (étant très instable) ; Cela entraîne un problème dans le financement des retraites par capitalisation, les fonds peinent à obtenir des rendements à leurs placements. De plus, les pensions sont davantage impactées par la volatilité des marchés financiers.

Définition(s) :

-Fond de pension : (Fond de retraite) C'est un fond d'investissement utilisé notamment dans le système de retraite par capitalisation. Cet organisme de placement gère l'épargne salariale (et pas seulement), en la plaçant collectivement ; ce qui en temps normal, dégage des rendements et finance des pensions de retraite plutôt généreuses.

-BCE : Banque Centrale Européenne, c'est l'organe décisionnaire de la politique monétaire de l'Union européenne.

-Taux directeur : En réalité, "les taux directeurs" (La BCE a trois taux) sont les instruments de la politique monétaire traditionnelle. Ces derniers sont des taux d'intérêts permettant de gérer la masse monétaire et l'activité économique.

-Système par capitalisation : Souvent vu comme l'antipode du régime de retraite par réparation, le système par capitalisation n'implique pas de solidarité intergénérationnelle. Ici un travailleur cotise dans un pot commun, obtient des points pour cela ; le capital crée est placé dans le but des dégager des rendements, ce qui finance les futures pensions. La solidarité se fait au moment d'épargner dans un pot commun, ce qui permet au fond de pension d'élargir le portefeuille d'actif (ne pas mettre tous les œufs dans le même panier, surtout quand le panier c'est la bourse !). En France les retraites complémentaires fonctionnent par capitalisation.

-Taux de remplacement : Ce taux correspond au pourcentage du dernier salaire touché une fois à la retraite. (Par exemple, un taux de remplacement de 80% signifie qu'une personne qui touchait 100€ en dernier salaire, touchera 80€ à la retraite.)

-Junk Bonds : "Obligations pourries" attractives via un taux de rendement élevé, mais le risque est fort.

Ce qu'il faut retenir en schéma :